财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)元电荷e等于多少？。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景元电荷e等于多少？布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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