原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计35云n是哪里的车牌号63.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(t云n是哪里的车牌号óng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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