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精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国(guó)家统计局发布(bù)4月全国规模以上工业企业(yè)绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规(guī)模以上(shàng)工业企业营业收(shōu)入累计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业(yè)企业利润(rùn)累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过(guò)程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利(lì)润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负(fù)的(de)原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和(hé)其他(tā)多种因素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数和应(yīng)收账款平均回收期进(jìn)一步增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港(gǎng)澳台(tái)商和私营企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和(hé)股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润(rùn)增速表现较(jiào)好，石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采等其他行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅依然较大；中游(yóu)原材(cái)料加工业(yè)和装备(bèi)制造业的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中游原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利(lì)润增速(sù)均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装(zhuāng)备制造(zào)业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企(qǐ)业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价格水平(píng)、内部需求、外部(bù)需求(qiú)同时(shí)走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏(fá)力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的(de)工业企业利润(rùn)数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累计增速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利(lì)润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速(sù)回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增(zēng)速(sù)计算，4月份(fèn)表现较好的(de)行业(yè)主要有(yǒu)：汽车制(zhì)造、铁路、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其他(tā)运输设备制造业、通用设(shè)备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制(zhì)品业(yè)、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德rong>

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处(chù)于(yú)探底爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原(yuán)因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企业(yè)利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主要细分行业(yè)中，有26个(gè)行业的(de)营业利润(rùn)累计增(zēng)速出现回升(shēng)，其他13个行(xíng)业的(de)营业(yè)利润累计增速均出(chū)现(xiàn)回(huí)落，其中回落幅度(dù)较大(dà)的行业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)等行业，回升幅(fú)度较大的行业主要是机(jī)械和设(shè)备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料(liào)制品等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百元营(yíng)业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅进(jìn)一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业(yè)同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-2精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德3％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利(lì)润(rùn)增速(sù)表现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然(rán)气开采等其他行业的(de)利(lì)润增速降幅依(yī)然(rán)较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的增速依然为正，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色(sè)金属矿采选业、废物资源综合利用(yòng)的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料(liào)加工(gōng)业和装备制(zhì)造业的利润增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)分(fēn)化。中游(yóu)原材(cái)料加工业的(de)利润增速均为负，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速(sù)的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空(kōng)航(háng)天、电气机械及器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延(yán)续上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销(xiāo)售量(liàng)的提(tí)升和汽车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业(yè)的利润增速降(jiàng)幅由负转正(zhèng)，此外(wài)叠加去年同期基数较低(dī)，汽车制造(zào)业当月(yuè)利润增(zēng)速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数(shù)据显示(shì)，化学原料(liào)化学(xué)制(zhì)品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属(shǔ)冶炼加(jiā)工、专用设备制造(zào)、石(shí)油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制造、金属制(zhì)品、计算机通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制(zhì)造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材制造增(zēng)幅(fú)依(yī)旧(jiù)为正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力，文(wén)教工美(měi)体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造等(děng)多个行业的利润增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织服精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(fú)装、服饰等多个行业的利润跌幅继(jì)续扩(kuò)大(dà)。往后(hòu)看，价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求转好速度较慢，这也意(yì)味着下游行业的利润增速(sù)向上爬坡(pō)的节奏大概率(lǜ)偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和(hé)医药制造跌幅(fú)扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料(liào)制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造(zào)利润增(zēng)速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的机械和设备修理、电(diàn)力热力利(lì)润增速相(xiāng)对较高，燃气生产(chǎn)和(hé)供应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机(jī)械和设备修(xiū)理利(lì)润(rùn)累计增速上升幅(fú)度较大，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增(zēng)长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利润(rùn)数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行(xíng)业进一(yī)步增多(duō)；二，营业收入(rù)增(zēng)速由负转正，营业利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉(lā)动工业企业利润(rùn)增(zēng)速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造(zào)业、通(tōng)用(yòng)设备制造(zào)业、电(diàn)气机械及器材(cái)制造业、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应业。

　　正如(rú)我(wǒ)们在《今(jīn)年工业(yè)企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于第6次(cì)工业(yè)企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开(kāi)始计算），如(rú)果(guǒ)按(àn)最近两次探(tàn)底历史(shǐ)来演(yǎn)绎的话，至少还要在负(fù)值区间(jiān)爬坡7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间，预计工业企业利润增速(sù)转(zhuǎn)正(zhèng)最早(zǎo)也需等(děng)到(dào)四季(jì)度。目前我国仍(réng)面临内(nèi)需增(zēng)长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这(zhè)直(zhí)接导致(zhì)企业的产能利用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业(yè)成本高居不下导致的内(nèi)部(bù)压(yā)力(lì)，本轮工业企业利润增速(sù)反(fǎn)弹速度大概率(lǜ)较为缓慢。