昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(d法西斯国家有哪几个òng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(b法西斯国家有哪几个ó)克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng法西斯国家有哪几个)处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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