来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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