近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额最(zuì)多的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局一季度(dù)增(zēng)持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金，截至4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中银(yín)航(háng)空(kōng)租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人(rén)问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究(jiū)报告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基(jī)本(běn)面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因(yīn)可能(néng)包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股(gǔ)东(dōng)回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部(bù)门(mén)，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资(zī)本效(xiào)率还有很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者(zhě)认为国企(qǐ)长期(qī唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)的(de)低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持(chí)续(xù)提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司(sī)是愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的(de)净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市(shì)净率低于唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互(hù)动(dòng)，增强(qiáng)透明(míng)性(xìng)是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包(bāo)括：对(duì)于(yú)国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回(huí)报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业(yè)的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票(piào)回购，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为(wèi)股票价格的唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的(de)私(sī)营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因(yīn)素，但(dàn)全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业部分公(gōng)司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面(miàn)前，那么他们(men)已经被市场价(jià)格(gé)反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不会有百分百(bǎi)的(de)确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我们(men)学(xué)到(dào)的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来(lái)从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成(chéng)功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能(néng)力已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价(jià)格的还是(shì)国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股价的额外推动(dòng)力。

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