金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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