昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西风险。

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