公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xí大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存(cún)在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端(duān)验资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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