核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(b敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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