国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相(x手机话费交了能退吗iāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹手机话费交了能退吗存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及(jí)债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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