申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīiphone12换电池多少钱ng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jièiphone12换电池多少钱)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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