调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续写照的意思 写照是什么词性阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。写照的意思 写照是什么词性>

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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