金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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