核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(g新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ǔ)息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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