近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资机(jī)构认为：国(guó)企(qǐ)已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从(cóng)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度(dù)上市公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权投资机(jī)构(gòu)跻(jī)身国企(qǐ)的前十大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国(guó)企进行了(le)幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正(zhc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算èng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇研究报告(gào)中解释了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这(zhè)说明国(guó)企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良(liáng)好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍(bèi)的(de)市(shì)净率交易的重(zhòng)要(yào)原因(yīn)之一。除了(le)房地(dì)产(chǎn)行业(yè)，目(mù)前来看大(dà)部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国(guó)企来(lái)说，如何在服(fú)务(wù)国家(jiā)战略(lüè)的同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由认为国(guó)企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够(gòu)继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利(lì)水平和利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者(zhě)的(de)角度看，他(tā)们对(duì)国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是(shì)看好(hǎo)上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有(yǒu)了(le)非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定性(xìng)或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果(guǒ)问(wèn)过(guò)去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就是(shì)：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策(cè)投(tóu)资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的(de)信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制来(lái)从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选出有(yc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整体收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业(yè)的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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