作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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