四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ong>关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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