美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(yuē)。根据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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