银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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