美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额(é30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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