5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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