作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后="【长(zhǎng)江宏观于博团(tuán)队】通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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