上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎ体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？n)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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