昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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