金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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