银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事(sh妥否的意思是什么，妥否的用法ì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同妥否的意思是什么，妥否的用法时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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