昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。<正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长/p>

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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