银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xī腰围88是多少 腰围88是多少码n)通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年(ni腰围88是多少 腰围88是多少码án)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)腰围88是多少 腰围88是多少码事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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