近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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