5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(campus是什么意思 campus是国誉吗wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较campus是什么意思 campus是国誉吗大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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