自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了粗犷，粗旷和粗犷区别在哪年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(j粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ì)度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立粗犷，粗旷和粗犷区别在哪全(quán)球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业(yè)上用医药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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