私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃(y丁二醇和丙二醇是不是酒精uè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(w丁二醇和丙二醇是不是酒精èi)引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)丁二醇和丙二醇是不是酒精券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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