上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课sī)发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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