财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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