昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么>生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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