核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值(zh拙荆是什么意思，拙荆是什么意思í)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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