大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)随性是什么意思，女人随性是什么意思投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(随性是什么意思，女人随性是什么意思jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(sh随性是什么意思，女人随性是什么意思ū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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