申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēn75寸电视长宽是多少g)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)75寸电视长宽是多少观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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