金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(d嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址iào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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