金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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