来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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