一(yī)、“中特估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特(tè)估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历(lì)年初以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍(réng)处于(yú)历史平均水平(píng)附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)股息率显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商板块修复(fù)的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一(yī)路”十周年(nián)之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字(zì)经(jīng)济上升为(wèi)国家战(zh一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlàn)略，相关政策密集出台(tái)。今(jīn)年国(guó)务院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数(shù)据局。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修复(fù)预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作(zuò)为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需(xū)求基本集中在国内市场(chǎng)的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分(fēn)受益于人民(mín)币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预(yù)期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建(jiàn)议(yì)关注(zhù)机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)之(zhī)下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐(zhú)步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数(shù)据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济(jì)增速下行，高速(sù)公(gōng)路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路(lù)板块上市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家(jiā)公司(sī)发布股东回报计划，大(dà)幅提(tí)高分红比(bǐ)例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的(de)高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连续(xù)三(sān)个月超预期(qī)回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的(de)政策基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩(jì)稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。

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　　关注(zhù)经济(jì)数据(jù)波动，政策超(chāo)预期收紧，美联(lián)储超预(yù)期(qī)加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略(lüè)

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