顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程

　　周一的(de)股市震荡翻(fān)红，上周股市下跌期间(jiān)净买入的“抄底资金”笑了。

　　上(shàng)周五，资金借道股票ETF（统计股票(piào)ETF和跨境(jìng)ETF）单(dān)日净买入39.5亿元；而上周5个交易日市场总体下(xià)跌期间，资(zī)金更是净买入220亿(yì)元，股票ETF“越跌越买”的理性操作模式，在股市大幅下挫的时刻再度(dù)显现。

　　从资金流向结构看，上证50、沪深300ETF等受到资金(jīn)净(jìng)流入，“中特估”长(zhǎng)期投资价值被资(zī)金看好，而高位(wèi)回调的(de)科创(chuàng)50ETF、游戏(xì)ETF也再度吸引资金(jīn)追逐；净流出方面，创业板(bǎn)、中证(zhèng)1000ETF等宽基(jī)ETF，以(yǐ)及基(jī)建(jiàn)、非(fēi)银、电(diàn)力(lì)ETF等短期净(jìng)流出，资(zī)金出(chū)现(xiàn)短(duǎn)期避险，但鉴于多数标的(de)估值仍在低位(wèi)，多家机(jī)构仍看好长期配置价(jià)值。

　　净(jìng)流入资(zī)金近40亿元

　　科创50、上证50净(jìng)流入资(zī)金(jīn)居前(qián)

　　上周五股(gǔ)市大(dà)跌，当(dāng)日股票ETF总份(fèn)额增(zēng)长32.58亿份，以(yǐ)区间成(chéng)交(jiāo)均价测(cè)算(suàn)，当(dāng)日净流入资(zī)金39.5亿元；拉长(zhǎng)时间到上周5个交易(yì)日，5天股市调(diào)整期间，资金更是(shì)净买入220亿元，展(zhǎn)现了资金逆市(shì)布(bù)局(jú)的(de)特点。

　　从资金净买入排行看，截至上周五，科创(chuàng)50ETF、上证50ETF净流(liú)入(rù)资金居前，都(dōu)超过11亿元。宽基指数(shù)中(zhōng)，华泰(tài)柏(bǎi)瑞、易(yì)方达和嘉实基金旗(qí)下沪深300ETF，富国上证(zhèng)指数(shù)ETF等(děng)产品，净流入(rù)资金也位(wèi)居前列。

　　而从5月(yuè)15日收盘股市表现看，科(kē)创50、上证50、沪深(shēn)300全部收红，上证50指数涨幅(fú)还超过1.7％，上周大跌期间的(de)“抄(chāo)底资金”，皆斩获了(le)不错的回(huí)报。

　　行业(yè)或主题ETF中(zhōng)，近期(qī)震荡下行(xíng)的(de)半导体ETF成为资金净买入的榜首，单(dān)日净(jìng)买入(rù)金额接近(jìn)5亿元(yuán)，目前仍处于估值低位的医疗ETF、中概互联ETF等(děng)产品也位居(jū)净流入资金前列，而在近日(rì)遭遇高位回调的游戏ETF，也受到资金的逆市买入，不过目前游(yóu)戏ETF今年还(hái)有近(jìn)80％涨幅，顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程“AI+游戏”的投资逻辑，在(zài)游戏板块行情(qíng)冲顶、收益翻倍后，仍然有资金(jīn)逆市净买(mǎi)入。

　　谈及(jí)资金的上述流向情况，一(yī)位公募(mù)股票权(quán)益基金经理表示(shì)，预(yù)计复苏仍是中国经济(jì)中长期的(de)趋势(shì)，但耐用品复苏的空间(jiān)受(shòu)限、出口下(xià)行及(jí)地产销售恢复疲软将驱动(dòng)市场展现出更多结构性机会。不(bù)过，在短期市(shì)场(chǎng)炒作热度回落，波动率偏高的情况下，资(zī)金可能更青睐用大盘宽基指数，比(bǐ)如科创50、上证50、沪深300指数等来跟踪市场，以获取整个市场(chǎng)的平均回(huí)报。

　　而(ér)在行业方面，沪上一家公募机(jī)构分析，由(yóu)于(yú)近(jìn)日以游戏(xì)为代(dài)表的TMT板块有所调(diào)整，主因是(shì)前(qián)期炒作(zuò)有逐步退潮(cháo)趋(qū)势，中期(qī)在市场炒作热(rè)度有所回(huí)落。但从长期看，资金还会长期关注数字化对(duì)生产(chǎn)力的提升，因此，包括(kuò)计(jì)算机、互联(lián)网和传(chuán)媒等调整下(xià)来(lái)的行(xíng)业(yè)，可能会继续受到了资金的关(guān)注。

　　也有(yǒu)行业(yè)机构认为，近(jìn)期上证50、沪深300等权重指数(shù)ETF受(shòu)到资金(jīn)青睐，可(kě)能与看好(hǎo)“中特估(gū)”长(zhǎng)期投资价值有关。

　　民(mín)生(shēng)加银基金表示，伴(bàn)随大金融(róng)、大基建等权重股高(gāo)位调(diào)整，上周(zhōu)沪指(zhǐ)下跌。前期部分板块(kuài)短(duǎn)期上冲较快，导致博弈资(zī)金出现分歧(qí)，随着建筑(zhù)、银行、石化等PB逐步修(xiū)复，权重板块内部(bù)出(chū)现(xiàn)分化，获利兑现需求叠加经济数据不及(jí)预期，权重板块回调带(dài)动大(dà)盘(pán)指数回落。

　　不过，民生(shēng)加(jiā)银基金认为，从长远看，“中(zhōng)特估”或有望引领低估值央企(qǐ)的(de)价值重估(gū)，有基(jī)本(běn)面(miàn)支撑的低(dī)估值央(yāng)企或有望受益。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)认为(wèi)，“中特估(gū)”投资的部分底顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程(dǐ)层逻辑仍(réng)旧是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。而在这(zhè)种(zhǒng)大幅低(dī)估和(hé)低配背景下，部分企业(yè)因为自身(shēn)经营改善、高股息水平等(děng)特征，使得其(qí)估值修(xiū)复成为了可能。虽然经过前(qián)期(qī)反弹(dàn)，大金融整(zhěng)体估值仍旧处于低(dī)位，由(yóu)于情绪(xù)和资(zī)金(jīn)仍旧是主(zhǔ)导，短(duǎn)期表(biǎo)现(xiàn)存在剧烈波动可能；从中期看，整体大金融当前估值仍旧处于(yú)中低水平(píng)，部分(fēn)个(gè)股尤其是基本面明显改善的(de)个股，仍旧有估值修复的(de)空(kōng)间。

　　基建、非银(yín)、电力(lì)ETF净流出(chū)

　　估值水平仍具(jù)吸引力

　　在上(shàng)周下跌的(de)A股市场(chǎng)中(zhōng)，股票ETF整体呈现(xiàn)“越跌越买(mǎi)”趋势，净(jìng)流入资金超出净(jìng)流出资金(jīn)。但也有(yǒu)部(bù)分短期涨幅(fú)偏高、短(duǎn)期(qī)行情(qíng)板块，以及部分(fēn)海(hǎi)外指(zhǐ)数遭遇(yù)资(zī)金的(de)净卖出。

　　从资金(jīn)净流(liú)出榜单看，今年涨(zhǎng)幅(fú)超20％的基(jī)建(jiàn)50ETF单(dān)日净流出4.76亿元，为(wèi)单日(rì)之最(zuì)。另外(wài)，证券保险(xiǎn)ETF、电力ETF指数基(jī)金(jīn)、恒生科(kē)技ETF等多只产品，单日净流(liú)出资金也超过2个(gè)亿。

　　宽基指数中(zhōng)，今年来“越(yuè)跌越买”的创业板ETF、创业板50ETF，单日出现短暂净流(liú)出现象，华夏、南方、富国旗下(xià)中证1000ETF产(chǎn)品，也(yě)在单日出现(xiàn)净流出，而今年涨幅接近20％的纳指ETF，也在股(gǔ)市调(diào)整中迎来“获(huò)利(lì)了结”资金，单日净流出1.67亿元。

　　沪上(shàng)一家公募机构评价，基建板块受益(yì)于“一带一路”板(bǎn)块前期涨幅较大，有调整要求(qiú)，可能会受到(dào)获(huò)利盘的短(duǎn)期卖(mài)出。不过，从长(zhǎng)期(qī)看，经(jīng)济复苏(sū)趋势确(què)立后，“顺周期(qī)”板块(kuài)的整体(tǐ)机(jī)会值得关注。

　　民生(shēng)加银(yín)基金评价净流出(chū)的(de)证(zhèng)券(quàn)保(bǎo)险板块称，一季报陆续(xù)披露，非(fēi)银金融(róng)业(yè)绩超预(yù)期，证券板块市场交投(tóu)活(huó)跃度较一(yī)季度显(xiǎn)著改善，差异化(huà)最低结算备付金缴纳比例机制引(yǐn)入，证券公司保证金比例下调，经济温和复苏下行业景气度有望持续(xù)修(xiū)复。保险(xiǎn)板块一季报净利润超(chāo)预期，部分险企(qǐ)凭(píng)借(jiè)储蓄险的产品(pǐn)力实现了一定的增(zēng)长，负债端V型(xíng)反转趋势较明显，资产端或有望维(wéi)持较高(gāo)增(zēng)速。

　　而针对电(diàn)力板块，民生加银(yín)基金认为，2023年宏(hóng)观经济运行总体(tǐ)回升有望将促进电力消(xiāo)费需(xū)求增(zēng)长。受上年同期低基数(shù)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，预(yù)计今年二季度电力(lì)消(xiāo)费增速将有望回升。在(zài)电(diàn)力(lì)市场化改革的持续推进下，电(diàn)价趋(qū)势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅(fǔ)助(zhù)服务市场机制有望持续推广，容(róng)量补(bǔ)偿电价(jià)等机(jī)制或有(yǒu)望(wàng)出台。

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