作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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