国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联(lián)储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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