近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种等级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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