作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅总监和经理哪个大收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、总监和经理哪个大1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原总监和经理哪个大料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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