作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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