作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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